融创债务重组新进展：H6融地01、H0融创03率先表决通过，民营房企化债再提速|界面新闻 · 地产

界面新闻记者 | 王婷婷

在楼市“止跌回稳”的大势之下 ，房企的化债之路迎来曙光
，多家民营房企的债务重组获得突破性进展 。

12月10日，融创房地产集团有限公司发布公告 ，境内债重组迎来投票表决
，在如此短暂的时间里，已有H6融地01 、H0融创03两只债券获得持有人会议表决通过 ，另外8只债券还有两周投票时间，将于12月23日最终迎来十只债券整体重组投票结果
。

有机构人士向界面新闻指出
，融创的境内债权人数量多
、结构复杂，一周这么短的投票时间内 ，就有两只境内债重组通过
，是一份很有含金量的成绩，体现出债权人对方案的认可。其他8只债券 ，在预留出更充足的准备时间后
，预计后续也会很顺利地通过 。

融创的化债“组合拳 ”

截至目前，出险房企数量已超过60多家
。记者了解到 ，在化解境内债风险方面
，大多数房企曾将债务展期作为首选，但这种方案核心是以时间换空间 ，并没有从根本上实现债务削减
，如今市场回暖始终不及预期，注定要再度面对债务到期的压力。

此次 ，融创境内债重组率先取得突破性进展，也意味着行业化债正式迈入债务重组的新阶段 。

此次融创重组的境内公开债
，涉及十笔债券，存续金额共154亿元 ，债权人众多
，并且涵盖个人、私募 、银行
、信托等多个类型，要提供一个让所有债权人满意的方案 ，非常难。

针对这种情况
，融创打出了“降债、转股 、展期、降息
”组合拳，提供包括现金要约收购
、债转股票/股票经济收益权兑付、以资抵债 、留债展期四个选项 ，可供债权人灵活选择
。

其中
，现金要约收购部分计划以不超过8亿元的现金，按照每张债券面值的20%价格回购债券 ，涉及的债券本金上限约为40亿元。

股票及股票经济收益权兑付方案
，向特殊目的信托增发特定数量的股票，人民币100元债券对应融创股票13.5股 ，预计新股总发行5亿股，预计最高降债37亿元 。

以资抵债方案
，将设立服务型信托，债券持有人直接或间接享有其控股子公司所持有的特定资产收益权
。获配以资抵债选项的标的债券每100元面值受偿金额35元人民币 ，预计最高降债30亿元。

前三个方案
，保守估计可将融创的境内公开债压降超过50% 。

至于留债展期，该方案将融创境内公开债本金展期9.5年 ，第5年开始兑付本金
，利息部分统一降至1%
。另外，拟于2025年底前安排现金支付1%及对应利息。

融创在方案设计上秉承着市场化原则 ，现金要约
、债转股、以资抵债 、留债展期四个选项
，债权人可根据自己的持债成本
、退出诉求，灵活选择 ，没有任何强制选项
，留债展期部分也没有设置上限 。

同时，方案偿债资源也较为优质 ，包括现金对价、股票 、资产等等，体现出诚意
。尤其融创股票是极具流通价值的好标的
，是地产行业交易量最大的股票之一。数据显示，今年来 ，融创股价累计上涨超过90% 。

而每逢政策利好
，融创股价都会领涨
。昨日召开的中央政治局会议强调，稳住楼市股市 ，防范化解重点领域风险和外部冲击
，稳定预期
、激发活力，推动经济持续回升向好。港股房地产板块受此影响尾盘快速拉升 。其中 ，融创中国表现最为突出
，单日涨幅高达14.68%。

“可以预见，境内债重组一旦成功 ，对公开债的投资人来说将会有不错的收益率
。这也是为什么融创这次方案带给市场很大影响
，既创新、又能多方共赢。” 一位知情人士分析 。同时，融创也是第一个提出市场化化债重组方案的案例 ，低成本持有的债权人，可以在适当折损利益的情况下快速套现
，而不愿接受本金损失的投资人可以选择留债长展期，最大程度上照顾到了不同债权人的利益
。 ”

行业市场化降债新样本

融创是业内率先提出境内债整体重组方案的房企之一 ，它的进展也牵动着行业诸多的关注。在此之前
，行业已经历了债务展期 、债务重组
、逆向混改、破产重整等一系列的化债探索 。

其中选择债务展期道路的企业颇多，首批完成境内债展期的企业中 ，已有房企今年6个月内追加两次展期直至明年3月
。

这样展期的弊端是
，在市场迟迟未现根本好转的情况下，对企业真正减负 、重回正轨发挥不了实质作用。而一旦房企经历过多次展期 ，债权人也会对公司失去信任 。

也有少部分房企选择走上了破产重整、逆向混改的道路
。但破产重整与逆向混改一般需要强大的战投下场辅助
，同时可能伴随着强制削债的安排，在当下市场环境中 ，不具备行业普遍性。

从目前行业发展来看
，房企需要的是一次真正意义上的债务重组，系统性
、长期性地解决债务风险 ，而融创式债务重组，也被行业视为样本 。

“融创的债务重组方案目前推进顺利
，一旦全部通过，所有未完成境内债重组的房企大概率都会选择跟进
。
”一名业内人士指出 ，目前已有不少房企都在着手推进境内债重组
，都很关注融创境内债重组的进展，一旦成功就意味着该方案可复制 ，可借鉴。

第一
，融创是为境内债权人单独定制了债务重组方案，同时创新采用市场化的化债思路 ，保守估计将压降其50%的境内公开债
，这契合当下房企全面降债的需求和趋势 。

第二，在行业艰难的债务重组过程中 ，融创真正立足于从根本上将企业主体引入良性发展循环的出发点
，同时兼顾了所有相关方的利益，也得到了多方的认同 ，投出赞成票。

一位不具名的债权人表示，融创唯有尽快恢复健康经营
，才能真正保护所有债权人和投资者的长期利益
。我们愿意再相信融创，一起度过目前的难关。

从公开数据来看 ，融创有充足的底层资产
，同时经营已经在持续转好，在行业逐渐止跌回稳后 ，具备更快复苏的动能储备 。

根据2024年中报
，融创未售土储货值超过1.2万亿元，一、二线城市占比近7成 ，底子厚实；资产盘活推进顺利
，好产品屡获市场认可，今年上海外滩壹号院二期三开三罄 ，累计销售超215亿元
，上海壹号院也首开日光，年底有望再次加推
。保交楼方面 ，融创在去年完成31万套交付的情况下，目前正在继续攻坚克难
，年度冲刺16万套。

“债务的风险一旦化解，就能给公司经营恢复留出空间 ，从容解决好当下保交楼的攻坚克难
，强化供应商 、购房者信心，恢复正常销售和造血能力 。”上述行业分析师表示
。

在房企化解债务风险的共同命题下 ，走在前面的融创
，正在用自己的模式率先走出一条市场化化债的道路，这对于整个行业来说 ，都是至关重要的一步。