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界面新闻编辑 | 江怡曼
中国人民银行近期更新的金融机构人民币信贷收支表显示，截至10月末 ，住户部门、企业部门活期存款合计约58.6万亿 ，占两部门存款比重的26.1%，创出历史新低 。硬币的另一面则是，定期存款占比达到73.9% ，创出历史新高 。
拉长时间看 ，2016年-2019年居民 、企业部门活期存款比重保持稳定甚至略有上升，但2019年以来居民 、企业部门活期存款占比均呈现下降趋势 ，尤其企业部门降幅更大。与此同时 ，定期存款占比上升并且出现长期化的趋势。
究其原因，疫情对居民部门、企业部门均造成冲击 ，为应对收入增长、就业的不确定性 ，居民部门提前还贷的同时加大定期储蓄；企业部门投资收益率下降，削减投资 ，将富余资金投向定期存款 ，进一步推升存款定期化趋势 。此外，2022年开始 ，理财全面进入净值化时代 ，理财收益率波动加剧，使部分资产从理财转移至定期存款 。
“受收入预期影响，居民储蓄意愿强烈 ，企业投资活动乏力 ，资金流动放缓，因此定期存款增加。”某国有大行资产负债部人士表示 。
存款定期化导致商业银行净息差 、营业收入 、净利润承压 。宏观上则影响着M1。由于企业活期存款增长乏力 ，M1增速每况愈下 ，显示经济景气度有所下降 。不过随着一揽子增量政策的推出，10月M1增速已见底回升 ，后续存款结构的变化仍需关注 。
居民存款定活比从“六四开 ”到“七三开 ”
根据中国人民银行公布的金融机构人民币信贷收支表 ，境内存款可分为住户存款、非金融企业存款 、机关团体存款 、财政性存款、非银行业金融机构存款，其中住户存款和企业存款又可进一步细分为活期存款 、定期存款。
一般而言 ，定期存款期限长 ，其利率也明显高于活期存款，住户部门更倾向于存定期存款 。2004年以来 ，住户部门定期存款占比一直高于活期存款 ，2004年-2019年一直稳定在63%左右，但2019年后出现明显的上升趋势 。
央行数据显示，截至10月末住户部门定期存款合计约108.9万亿元 ，占住户部门存款比重的73.5% ，相比2019年末上升了10个百分点，同期活期存款占比下降10个百分点至26.5%。
央行《2024年一季度货币政策报告》指出 ，由于居民消费有待恢复 、总需求不足 ，存款主要留存在居民部门，没有进一步通过居民部门支出转化为企业存款 。同时 ，企业和居民的存款定期化趋势加剧 。定期和活期存款比重已由2017年的“六四开”升至目前的“七三开”。
背后则是疫情冲击下 ，为应对收入增长、就业的不确定性，居民部门提前还贷的同时加大定期储蓄。央行《城镇储户问卷调查报告》显示 ，今年二季度居民收入信心指数为45.6% ，相比2019年末下降7.5个百分点；就业预期指数为43.4%，相比2019年末下降8.5个百分点 。与此同时 ，今年二季度倾向于“更多储蓄 ”的居民占61.5% ，相比2019年末上升15.8个百分点 。
央行《2024年一季度货币政策报告》还表示，表内存款和表外资管产品等各类资产的回报率会出现相对变化，影响居民风险偏好和投资行为 ，居民会相应调整资产配置 ，这也是影响居民存款占比的重要因素。
近年来影响较大的是理财净值化 。2022年银行理财全面进入净值化时代，部分时段理财破净也推动了定期存款增长 。
如2022年四季度理财产品破净增加 ，2023年 、2024年前10月住户部门定期存款增量占住户存款增量的比重已高达96% ，这期间住户存款的增加主要体现在定期存款的增加。随着近期“自建估值模型 ”的推出，理财产品净值波动率将有所下降 ，其对存款结构的影响还需关注 。
未来居民活期存款可能纳入M1口径 。央行表示 ，随着银行卡的出现和移动支付的发展，我国日常生活中现钞的使用越来越少 ，个人活期存款不再受制于存折 ，而是成为流动性极强的支付工具，能够形成即时消费能力 ，货币属性增强 ，可研究纳入M1统计。
居民活期存款纳入M1可增加M1规模，但由于居民活期存款增长乏力，可能难以提振M1增速 。央行数据显示 ，截至10月末住户部门活期存款合计39.4万亿 ，相比去年同期增长4.3%，增速仅比今年1月 、9月高 ，但比其他月份低 。
企业活期存款连续三年减少
与居民部门不同 ，企业部门因为货款结算、发工资 、投资等需要，账户上总要保留一定的活期资金。在2011年-2019年间企业部门活期存款占企业存款的比重在四成左右 ，但2019年后出现趋势性下行 。
央行数据显示 ，截至10月末，企业部门活期存款合计约19.2万亿 ，占住户部门存款的25.3% ，相比2019年末下降了15.4个百分点 。同期企业定期存款占比上升15.4个百分点至74.7%。从增量看，近三年企业活期存款增量为负 ，尤其今年前10月减少规模达到5.66万亿 ，但定期存款增量仍高达数万亿。
究其原因，企业部门盈利偏弱，进而削减投资 ，将富余的资金投向定期存款 。央行《企业家问卷调查报告》显示 ，今年二季度企业经营景气指数为50.8%，相比2019年末下降4.7个百分点 。
“近年居民消费 、购房不活跃 ，影响了存款从居民部门向企业部门回流。由于对可支配收入及现金流信心不足 ，在保留有限应急的活期存款的前提下，企业和居民会优先选择定期存款锁定即将下调的利率 。”前述国有大行资产负债部人士表示 。
企业活期存款计入M1(M1=M0+单位活期存款) ，而M1反映货币活化程度 ，是观察企业流动性、经济景气度的重要指标。由于今年以来企业定期存款占比上升及活期存款下降，M1增速持续回落 ，由1月的5.9%回落至9月的-7.4% ，但10月M1增速实现年内首次回升 。
受地方债置换、房地产成交上升影响，后期企业活期存款有望增长 ，推动M1增速回升 。一方面随着房地产市场活跃 ，居民购房将居民储蓄转化为企业活期存款，另一方面地方政府债务置换过程中会暂时沉淀一部分活期资金。
